在2023年9月6日，工商银行和农业银行同时公布了面向特定投资者的A股增发计划，总共拟募集资金不超过2600亿元人民币。其中，农业银行计划募资不超过1600亿元，而工商银行则拟募资1000亿元。此次增发的主要投资者包括财政部和烟草行业的相关企业，所募集的资金将全部用于增强核心一级资本。这一发行动作标志着2025年首轮缺席的两家国有大型银行终于完成融资，使得六家国有大银行的两轮特别国债注资得以全面覆盖。

完成此次增发后，工商银行和农业银行的核心一级资本充足率预计将分别提升约0.33和0.61个百分点，从而显著增强其资本缓冲。由于此次增发的时间靠近年末，预计新的股本在当年的加权平均收益计算中只有一个月的贡献，因此每股收益的摊薄影响相对有限。两家银行在资金的具体用途上也有所不同，农业银行将专注于“三农”县域的业务发展，而工商银行则将加大对数字化转型的投入。

根据最新披露的数据，农业银行此次增发的对象包括七家机构，其中财政部拟认购1300亿元，中国烟草总公司以及其在江苏、浙江、湖北和北京的四个省级公司，合计计划认购300亿元。工商银行的增发对象为六家，财政部计划认购700亿元，中国烟草总公司则预计认购100亿元，其余的烟草相关公司计划合计认购300亿元。此外，所有参与的烟草企业均以战略投资者的身份，与两家银行达成了附条件的战略合作协议。

这笔资金注入实际上是国有大行在过去两年注资工作的延续。2025年，财政部首次发行5000亿元的特别国债，通过定向增发的方式注资中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行，这四家银行合计募资约5200亿元，资金从计划披露到资金到位仅用了三个月。兴业证券的报告显示，首轮注资对四家大行的核心一级资本充足率直接带来了0.48至1.51个百分点的提升。

进入到2026年4月，国务院在政府工作报告中再次安排了3000亿元的注资特别国债，于5月和6月分两期完成发行。此时，市场期待的重心便转向了工行与农行，尤其是它们在前一轮中未能参与的背景下。对于这些具有系统重要性的国有大行而言，资本补充的压力主要来自监管标准的提高和利差收窄带来的内源性资本积累能力下降。

工行和农行均已被认定为全球和国内的重要银行，须符合相关的附加资本要求，并满足总损失吸收能力的标准。工商银行在2025年升入了全球系统重要性银行的第三组，核心一级资本充足率的最低监管要求提升至9.5%；而农业银行则位于第二组和第四组，需遵循1.5%的额外资本要求，最低监管要求为9.0%。因此，两家银行需要前瞻性地布局，以确保各项监管指标的达标。

在监管方面，息差收窄也是所有银行共同面对的挑战。近年来，利率市场化深化导致实体经济融资成本下降，商业银行的净息差已降至历史低位。数据显示，2026年第二季度商业银行的平均净息差为1.41%，使得依靠自我盈利进行资本积累的能力受到削弱，外部融资成为行业的共同选择。工商银行在公告中指出，受利率市场化深化和息差缩小的影响，其资本积累速度放缓，因此通过本次增发来增强核心一级资本将有助于进一步增加资本缓冲及优化资本结构。同时，农业银行也表示，这次募集将有效巩固其资本基础，提高资本充足水平及总损失吸收能力，从而增强抵御风险的能力。

在业绩方面，两家银行在2023年上半年均保持了良好的表现。农业银行的营业收入达到了4111亿元，同比增长11.2%；净利润为1480.62亿元，同比增长5.8%；其净息差为1.28%，较第一季度上升了2个基点；不良贷款率为1.25%，较年初下降了2个基点，拨备覆盖率则为290.10%，资本充足率为17.50%。而工商银行上半年的营业收入为4461.63亿元，同比增长9.1%；净利润为1764.75亿元，同比增长4.5%；净息差较年末上升了1个基点；不良贷款率为1.29%，较年初下降了2个基点，资本充足率为18.57%，拨备覆盖率为217.58%。尽管盈利能力表现出色，监管要求的提升、息差的收窄、以及内源性积累的减缓，使得即使是经营稳健的国有大行也必须通过外部增资来夯实资本基础，这正是本轮注资的核心商业逻辑。

对于股东来说，最关注的就是摊薄效应。两家银行的公告中均按照监管要求进行了标准测算。如果此次增发在2026年11月30日完成，按照2026年归母净利润增速为0%、3%、6%分别进行测算，农业银行预计增发约229.89亿股，总股本将从3499.83亿股增至3729.72亿股；工商银行则预计增发约127.88亿股，总股本将从3564.06亿股增至3691.94亿股。测算结果显示，两家银行当年每股收益的摊薄幅度较小，对原有股东的影响也非常有限。